2025年10月10日早盘，10年期国债期货主力合约TF2512以101.85元高开，较前日结算价上涨0.32%，创下近三个月最大单日开盘涨幅。截至午盘，价格在101.70-102.10元区间宽幅震荡，成交量突破12万手，持仓量增加至28.6万手。
这一异动直接触发市场热议：是短期资金炒作，还是宏观环境质变的开端？
从资金面看，央行早间通过逆回购净投放800亿元，叠加季度末财政存款释放效应，银行间市场DR007加权平均利率下行至1.65%，流动性宽松格局持续。但更关键的是昨夜美联储释放的鸽派信号——主席鲍威尔明确表示“通胀回落路径已确立”，市场对12月降息概率的押注从38%飙升至72%。
全球债市联动效应下，中美10年期国债利差收窄至85个基点，外资单日净买入中国国债规模达47亿元。
分时图上，TF2512合约在10:30突然放量突破102元关口，MACD指标在零轴上方形成金叉，布林带开口扩大至1.2%。但细究盘口数据会发现端倪：当价格触及102.10元时，卖一档突然堆积超过3000手卖单，这显然不是散户行为。某头部券商固收团队透露，部分保险机构正在执行“越涨越卖”的止盈策略，其持仓成本集中在100.50-101.20元区间。
基本面维度，早间公布的9月CPI同比上涨1.2%，低于市场预期的1.5%，核心CPI环比下降0.1%，通缩压力隐现。但下午发布的金融数据却呈现另一番景象：新增社融3.2万亿元，M2增速反弹至9.8%，企业中长期贷款占比提升至65%。这种“弱通胀+强信用”的组合，让多空双方都找到了发力点——多头认为货币政策宽松空间打开，空头则担忧信用扩张会挤压债市配置需求。
龙虎榜数据显示，今日净多头榜首的某外资机构席位加仓超过5000手，其建仓均价集中在101.60元附近。反观国内某大型公募的资管专户，却在102元上方连续挂出2000手以上的卖单。这种分化背后是策略周期的差异：外资更关注美联储政策转向带来的中长期套利机会，而国内机构受制于季度考核压力，选择锁定年内收益。
值得玩味的是，国债期货持仓PCR（沽购比）从0.85骤降至0.72，看跌期权持仓量减少23%，这通常被视为市场情绪转向乐观的信号。但某私募基金经理直言：“现在更像是多空双方的战术性撤退，真正的方向选择可能在10月15日MLF续作后见分晓。”
对于日内交易者，当前市场堪称天堂：15分钟级别的ATR（平均真实波幅）扩大至0.35元，相当于每手合约日波动价值3500元。建议重点关注两个技术节点：
突破策略：若价格站稳102.20元（对应国债收益率2.85%），可顺势做多，目标位看至102.50元；反转信号：若30分钟K线连续收于101.50元下方，则可能开启回调通道，第一支撑位在101.20元。
对持有周期超过1个月的投资者，建议采用“阶梯建仓+波动增强”策略：
在100.80-101.20元区间分批建立底仓（占总仓位40%）；当价格突破102元时，用15%仓位进行日内对冲；保留20%现金用于极端波动下的补仓机会。
信用利差数据揭示潜在机会：当前AA+级企业债与国债利差已压缩至85BP，处于历史25%分位水平，显示信用债性价比下降。此时可通过做多国债期货+做空高估值信用债的套利组合，锁定约30BP的无风险收益。
政策超预期：若10月下旬降准落地，可能引发“利多出尽”的反向波动；美债异动：美国10年期国债收益率若快速突破4.0%，将加剧资本外流压力；流动性陷阱：当前隔夜回购成交量已占银行间市场的92%，需警惕资金空转导致的脉冲式收紧。
某资深分析师给出终极建议：“在102.30元上方每上涨0.1元减仓10%，在101元下方每下跌0.2元加仓5%——用机械纪律对抗市场情绪，才是震荡市存活的关键。”
