今日上海期货交易所锌主力合约ZN2511开盘报23,850元/吨，较昨日结算价上涨1.2%，盘中最高触及24,100元/吨，创下近三个月新高。截至午盘休市，沪锌主力暂报23,950元/吨，成交持仓量环比增长18%，显示市场交投活跃。分合约来看，ZN2512合约同步跟涨1.15%，远月合约ZN2603则呈现0.8%的溢价，反映市场对中长期锌价持谨慎乐观预期。
值得关注的是，国内锌现货升水持续扩大，上海地区0#锌锭现货报价已达24,300元/吨，较期货主力合约升水350元，创2024年以来最高水平。这一现象与云南、湖南等地冶炼厂集中检修导致的供应紧张直接相关——据统计，9月全国精炼锌产量预计环比下降6.2%，社会库存已连续五周下降至8.7万吨，处于历史低位区间。
伦敦金属交易所(LME)三个月期锌电子盘亚市时段报2,680美元/吨，较前日上涨0.9%，与沪锌价差维持在1,200元/吨左右。从技术面观察，伦锌已突破2,650美元的关键阻力位，MACD指标呈现金叉形态，短期上行通道确立。
跨市场套利方面，当前沪伦比价约7.15，较理论均衡值7.3存在2%的偏离，进口窗口仍处于关闭状态。但值得注意的是，由于欧洲能源危机再起导致当地锌冶炼成本飙升，鹿特丹仓库锌锭溢价已攀升至280美元/吨，这或将刺激中国锌制品出口，进而改变全球贸易流向。
供应端：国际铅锌研究小组(ILZSG)最新报告显示，2025年1-8月全球锌矿产量同比减少2.3%，主要受秘鲁Antamina矿山罢工及澳大利亚Century锌矿品位下降影响。需求端：中国基建投资加速落地，镀锌板卷周度表观消费量达98.5万吨，环比增长4.7%；新能源汽车用锌合金需求同比激增32%，成为新增长极。
库存动态：LME锌库存降至4.85万吨，较年初减少41%；上期所注册仓单仅剩2.3万吨，可用交割资源趋紧。
从日线级别分析，沪锌主力合约已站稳布林带上轨，RSI指标进入超买区域但未现顶背离，短期或测试24,500元/吨压力位。周线级别MACD红柱持续放大，中期上行趋势明确。结合波浪理论，当前或处于第三浪主升阶段，理论目标位可看至25,800元/吨。
中国央行降准释放流动性，基建项目资金到位率提升至92%全球锌矿资本开支连续三年低于替代需求，中长期供应缺口隐现碳中和政策倒逼镀锌工艺升级，每吨锌加工费增加150-200元
美联储9月议息会议可能释放鹰派信号，美元指数反弹压制金属价格印尼Dairi铅锌矿提前投产，新增20万吨/年锌精矿供应房地产竣工面积增速放缓，影响镀锌管需求
趋势跟踪：在5日均线上方维持多头仓位，止损设于23,500元支撑位跨期套利：做多ZN2511-做空ZN2603，捕捉近月合约强势带来的价差收益期权组合：买入行权价24,000元的看涨期权，同时卖出25,000元看涨期权构造牛市价差
冶炼企业：利用期货市场进行75%产能的卖出保值，锁定加工利润加工企业：建立虚拟库存，通过买入套保对冲原料采购成本上升风险矿山企业：运用累沽期权组合，在2,800美元上方分批实现销售利润
重点标的：驰宏锌锗（海外矿山扩产）、锌业股份（冶炼技术升级）、宏达股份（再生锌布局）估值逻辑：当前铅锌板块平均PE仅12倍，低于工业金属板块18倍均值，具备估值修复空间
随着欧盟碳边境调节机制(CBAM)在2026年全面实施，中国锌冶炼企业亟需完成三大转型：
能源结构升级：将火电占比从当前68%降至50%以下工艺革新：推广氧压浸出技术，降低吨锌综合能耗至2.1吨标煤循环经济：将再生锌比例从18%提升至30%，构建城市矿山体系
10月将发布的ILZSG全球供需平衡表中国第四批政策性开发性金融工具投放方向Glencore与TeckResources的锌精矿长协谈判进展
