2025年9月17日，上海国际能源交易中心（INE）燃料油主力合约FU2601开盘报3682元/吨，盘中最高触及3758元/吨，尾盘收于3735元/吨，单日涨幅达3.2%，创下近三个月最大单日波动。这一行情与新加坡普氏能源公布的亚洲燃料油现货价格形成联动，380CST高硫燃料油现货报价同步攀升至485美元/吨，较前日上涨2.7%。
供需矛盾激化成主因：据路透社援引行业数据，中东地区炼厂因设备检修导致9月燃料油出口量环比下降12%，而东南亚船用燃料需求因航运旺季提前到来激增15%。供需错配下，新加坡陆上燃料油库存已连续三周低于五年均值，库存总量降至1890万桶的年内低点。
同日，纽约商业交易所（NYMEX）WTI原油11月合约收于89.67美元/桶，盘中一度突破90美元心理关口。尽管美国能源信息署（EIA）最新报告显示商业原油库存减少420万桶，但市场对OPEC+延长减产协议的预期降温，导致尾盘涨幅收窄至0.8%。
库存双降信号：库欣交割库库存降至2400万桶的警戒线，叠加墨西哥湾炼油厂开工率回升至92%，引发市场对冬季取暖油供应担忧。地缘风险溢价：北非某产油国突发罢工事件导致日产量骤减30万桶，国际能源署（IEA）已启动应急磋商机制。美元指数压制：美联储鹰派发言推动美元指数升至105.3，限制以美元计价的大宗商品上涨空间。
从燃料油期货小时图看，MACD指标在零轴上方形成金叉，布林带开口扩大显示波动率提升。持仓量数据显示，机构多头持仓占比升至58%，净多头寸增加1.2万手。建议关注3700元/吨支撑位与3800元/吨压力位的突破方向，短线交易者可依托5日均线进行波段操作。
国际海事组织（IMO）2025年新规要求船舶碳排放强度再降20%，LNG动力船订单占比已突破35%。此背景下，高硫燃料油需求面临结构性下滑风险。但短期来看，脱硫塔安装率提升至28%，380CST燃料油仍占据船用燃油市场61%份额，价格韧性超预期。
跨期套利机会：FU2601与FU2605合约价差扩大至-42元/吨，可关注反套逻辑区域价差捕捉：新加坡-鹿特丹燃料油价差升至18美元/吨，套利窗口逐步开启
随着美国页岩油产量回升至1300万桶/日，WTI与布伦特原油价差收窄至1.2美元/桶的历史低位。值得注意的是，中国原油期货SC主力合约持仓量突破30万手，人民币计价体系对亚洲定价影响力持续增强。
裂解价差变化：美国汽油裂解价差回升至24美元/桶，炼厂利润改善或刺激开工率期货升贴水结构：WTI维持浅贴水状态（1个月期货贴水0.3美元），反映现货供应偏紧期权隐含波动率：25Delta波动率指数升至42%，警惕黑天鹅事件冲击
基于高盛能源研究团队模型预测，Q4油价运行区间或上移至85-95美元/桶，但需警惕三大风险：
宏观政策转向：若美联储加息超预期，可能引发流动性紧缩冲击战略储备释放：IEA成员国联合抛储规模若超5000万桶，将压制价格上行气候异常扰动：厄尔尼诺现象导致北美暖冬概率上升，取暖油需求或不及预期
产业客户建议在3750元/吨上方逐步锁定燃料油采购成本投机仓位需严格设置3%止损线，关注每日16:30的EIA库存报告跨品种对冲可考虑多原油空天然气的组合策略
