2024年6月，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格突破每吨9,800美元关口，创下自2023年12月以来的最高纪录。这一突破性行情的背后，美联储货币政策转向预期正成为关键推手。随着美国5月CPI同比涨幅回落至3.3%，核心PCE物价指数连续两个月放缓，市场对美联储年内降息的押注持续升温。
CME利率期货显示，交易员预计9月启动降息的概率已升至72%，年内累计降息幅度或达50-75个基点。
在宽松预期驱动下，美元指数自5月高点回落近3%，以美元计价的大宗商品普遍获得估值修复动能。铜作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其价格弹性在此轮行情中展现得淋漓尽致。历史数据显示，在2019年美联储降息周期中，LME铜价曾在6个月内上涨18%，当前市场正在复刻类似的资本抢跑逻辑。
除却货币政策的直接影响，全球能源转型进程加速正在重塑铜的长期需求结构。国际铜业研究组织（ICSG）最新报告指出，到2030年，仅电动汽车、充电基础设施及可再生能源系统就将新增年需求超500万吨。中国作为全球最大铜消费国，4月未锻轧铜及铜材进口量同比激增14.7%，新能源车产量维持30%以上增速，光伏组件出口量创历史新高，这些数据持续验证着绿色经济的用铜强度。
值得注意的是，当前铜库存水平处于历史低位。LME注册仓库库存已跌破10万吨，仅相当于全球两天的消费量，上海期货交易所库存亦降至4年新低。在实体供需紧平衡状态下，任何边际利好都可能被市场杠杆放大。高盛最新研报将12个月铜价目标上调至12,000美元/吨，强调"铜正处于新一轮超级周期的起点"。
当市场聚焦货币政策转向时，全球铜矿供应端正经历2017年以来最严重的生产危机。在智利——这个贡献全球28%铜产量的资源大国，国家铜业公司（Codelco）4月产量同比骤降11%，主要矿山矿石品位持续下降叠加罢工事件频发，导致1-5月累计减产达15万吨。
更严峻的是，秘鲁LasBambas铜矿因社区抗议再度停产，该矿年产能40万吨的供应缺口短期内难以填补。
地缘政治风险也在加剧供应焦虑。刚果（金）部分铜钴矿遭遇出口管制，印尼政府推进矿产加工本土化政策，这些变动正在重塑全球铜供应链格局。摩根士丹利测算显示，2024年全球铜矿供给缺口可能扩大至85万吨，较年初预测值上修60%。
更深层次的矛盾在于矿业资本投入的周期性错配。伍德麦肯兹数据显示，过去五年全球铜矿勘探预算年均下降7%，2023年新发现铜资源量创20年新低。尽管当前铜价高企，但大型矿山从勘探到投产通常需要8-10年周期，这意味着未来三年内难有大规模新增产能释放。
必和必拓近期下调2024财年铜产量指引，自由港麦克莫兰承认Grasberg矿区达产时间延后，这些行业龙头的运营困境折射出整个行业的供给瓶颈。
在多重因素共振下，对冲基金净多头头寸已攀升至2021年5月以来最高水平。LME铜期权市场显示，执行价在10,500美元/吨的看涨期权持仓量激增，表明机构投资者正为价格突破关键心理关口布局。对于投资者而言，当前铜市既存在短期事件驱动的交易机会，更蕴含着能源革命带来的长期配置价值，如何把握这轮"金属之王"的行情节奏，将成为检验投资智慧的重要试金石。
